【媒体关注】金鹰权益投资总监王喆2018投资展望

时间:2018年02月26日来源:中国基金报

    2017年市场分化严重,有业绩增长的大盘蓝筹股持续上行,与之形成鲜明对比的是高估值成长股及各类题材股的持续回落。我们认为龙头公司的领涨,一部分原因是宏观经济持续复苏,行业龙头公司充分收益;另一部分原因在于行业集中度的提升,行业利润向龙头公司集中。 
    展望2018年,预计宏观经济仍以平稳为主,但存在超预期回落的风险。消费、出口、制造业投资仍会带来正向拉动,由于宏观调控政策的影响,如房地产投资和基建投资仍存在不确定性。预计全年需求总体平稳可能略有下滑,供给侧改革对价格的影响或将弱化,2018年上市公司整体的盈利增速或将弱于2017年,出现明显回落且存在分化的风险,环保的持续推进对相关行业的影响可能超预期。 
    从量上来看,中性偏紧的货币政策仍会延续,保持流动性在合理水平,不会过于宽松,也不至于引发流动性风险,央行将采取更多工具来灵活调整市场流动性。从价的方面来看,我们预计易上难下。2018年金融监管政策仍将持续,市场利率还会维持在较高水平,严格的监管政策也会明显抑制市场风险偏好的回升,同时通胀的抬头,国内存在加息压力,而外围市场步入加息周期,全球货币政策回归正常化。 
    从大类资产配置的角度,我们认为,随着金融监管政策的持续,现金类资产收益率会维持在高位,同时伴随相对偏紧的货币政策,债券、地产难有表现的机会。但经济复苏周期,企业盈利持续提升,权益类资产和大宗商品仍有表现的机会,力度可能弱于2017年。 
    我们判断2018年权益市场以震荡为主,存在结构性机会。随着上市公司盈利增速的回落,市场整体表现将弱于2017年,同时市场分化也会持续,但程度或弱于2017年。业绩增长且估值较低的板块仍将成为资金流入的重点,但受制于高利率和严监管政策,成长股和题材股难有持续表现机会,创业板此前通过并购式增长积累了一些风险,现在还处在出清过程中,短期不排除会有阶段性反弹,但从中长期来看,中小创的调整还需要相对长的时间。另外,市场增量资金以机构资金为主,机构主导的定价体系逐渐形成。 
    投资策略上,我们将从基本面改善和估值两个维度进行资产配置,重点配置盈利持续改善,且估值较低的周期板块,例如钢铁、煤炭、航空等。根据宏观经济变化,保持弹性仓位,追求确定性收益,控制风险。2018年可重点关注两类行业:一是成长周期比较长,并且代表未来中国经济发展方向、国家政策重点布局和引导的行业;二是受益于供给侧改革,行业景气周期快速回升的周期行业。具体到今年一季度,宏观经济经过两年复苏,企业盈利明显在向上游行业转移,周期股相对机会较大。个股选择上,一是关注增长比较好且估值合理的行业和公司,二是从股息率的角度,选择高股息的个股。

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